伯恩斯坦研报数据显示，比特币此轮熊市相较2025年10月约12.5万美元的周期高点，最大跌幅约54%；相较于以往几轮熊市尾声75%~90%的暴跌幅度 ，本次回调幅度明显更温和。
由Gautam Chhugani牵头的分析师团队于周一发布客户研报称 ，这一头部加密货币下探至6万美元附近近期低点后有所反弹，费用 回升至约6.3万美元 。7月6日比特币报价约62600美元 ，日内跌幅1.02% 。
伯恩斯坦将本轮幅度收窄的调整视作加密行业走向成熟的标志 ，同时警示近来 尚无法判定市场已彻底走出下行周期。
研报提到，本轮从周期高点开启的下跌行情已持续三个季度 ，而历史上比特币熊市调整周期通常为12至15个月 ，当前时长仍未达标 。
资金流向比市场情绪更平稳
伯恩斯坦统计，企业持币机构资产配置方与比特币现货ETF合计资金净流入在2026年达100亿美元 ，较2025年600亿美元的规模大幅缩水 。
现货比特币ETF今年整体资金净流出55亿美元 ，其管理总规模为740亿美元；这意味着以Strategy为首的企业持币机构持仓主体，是市场唯一正向资金流入来源。
Chhugani团队分析：ETF在740亿存量规模下流出55亿 ，叠加币价近腰斩 ，导致市场悲观情绪远大于实际资金面的恶化程度 。
分析师表示，当前全球流动性大量涌向AI板块股票，在此大环境下比特币全年仍能维持整体资金净流入 ，基本面其实并未过度走弱 。
Strategy持续净买入比特币
伯恩斯坦援引公司公告数据 ，Strategy 2026年累计增持约17.5万枚比特币，投入资金约140亿美元 ，持仓总量升至847363枚。
市场此前担忧Strategy会迫于资金压力抛售持仓 ，该研报对此作出解读 。
Strategy核心永续优先股STRC票面价值100美元，当前市价87.87美元；但公司资产负债表流动性储备 ，足以覆盖未来17个月以上的现金分红与利息支出 。
伯恩斯坦指出 ，Strategy债务总额仅相当于其比特币抵押品价值的13%，下一笔约10亿美元本金还款期限最晚至2028年第三季度；150亿美元优先股本金属于永续长期资本 ，无到期兑付压力。
根据Strategy既定资本管理规则 ，公司比较多 可出售价值12.5亿美元的比特币，用于派发股息、偿付利息 、补充美元现金储备及执行股票回购；若现金储备覆盖周期低于12个月 ，则必须经由董事会审批方可减持 。
基于这套约束机制 ，Strategy大规模被动砸盘抛售比特币的概率极低，整体仍将保持市场净买方身份 。
美股矿企加速转向AI业务 、逐步退出挖矿
研报表示，Strategy持续囤币 ，对冲了美国头部比特币矿企的抛压——这批挖矿企业正纷纷转型布局AI数据中心业务。
伯恩斯坦预判 ，美股上市头部矿企将彻底退出比特币挖矿赛道，原本属于它们的全网算力份额 ，会被东南亚、中亚 、拉美地区的海外挖矿主体承接。
分析师测算 ，今年以来比特币全网平均算力累计下滑约11%；过去两个季度，美国矿企全网算力占比下降超0.4个百分点 ，新兴市场矿企算力份额提升约1个百分点 。
监管与资产代币化进程持续推进
伯恩斯坦梳理行业政策进展：美国稳定币相关《GENIUS法案》细则制定工作仍在推进 ，Kalshi与Coinbase已在美国境内上线加密货币永续合约产品；依托预测市场Polymarket数据，机构判断《Clarity加密监管法案》2026年落地通过的概率接近五五开 。
现实世界资产代币化规模刷新历史新高 ，总市值达到520亿美元。
考虑到本轮币价深度回调 ，伯恩斯坦坦言其给出的比特币年底15万美元目标价偏激进，但依旧看多本轮周期后续行情反转；机构将持续跟踪比特币资金流向 ，捕捉市场回暖信号 。
