上证报中国证券网讯多家上市券商于近日披露2026年半年报预告，已披露的报告显示 ，近10家上市券商归母净利润悉数预增 ，但券商板块PB（市净率）仍处于历史低位区间，业绩与估值“剪刀差”拉高。多家卖方机构近期给出一致判断：券商板块估值修复的动力正在积聚。
业绩与估值背离
国泰海通率先于7月3日发布公告 ，公司预计上半年实现归母净利润200.03亿元至205.11亿元 ，扣非净利润192.49亿元至197.57亿元，两项核心指标均创半年度历史新高 。仅第二季度 ，国泰海通预计实现扣非净利润135.38亿元至140.46亿元 ，较一季度环比增长137%至146% 。
招商证券7月7日公告称，公司预计2026年上半年归母净利润100亿元至110亿元 ，同比增长93%至112%。
中金公司7月8日发布业绩预告 ，预计2026年半年度实现归属于母公司股东的净利润77.08亿元至82.27亿元，与上年同期相比 ，将增加33.78亿元至38.97亿元 ，同比增加78%到90% 。
在中小券商阵营中，天风证券与华源证券也双双传来业绩捷报 。
天风证券发布的2026年半年度业绩预告显示，公司预计实现归母净利润1.64亿元至2.46亿元 ，同比增长429.03%至693.55%；预计实现归母扣非净利润1.74亿元至2.61亿元 ，同比增长625.00%至987.50%，盈利规模与增速双双创下近年新高。
华源证券上半年营业收入和利润总额同比分别增长超90%和170% ，利润总额已完成全年考核目标；客户资产规模突破1300亿元 ，更名后首单IPO项目过会 。
中金公司研究部经理王思玥预计，42家上市券商2026年上半年合计实现归母净利润1425亿元 ，同比增长50%；调整后营收3384亿元 ，同比增长37% 。其中，经纪业务是业绩增长的主要驱动力 ，贡献调整后营收增量的40% ，同比增幅达58%；自营业务次之，贡献调整后营收增量的29% ，同比增长23%。
业绩高增的驱动线比较清晰 。多家券商总结为科创投资、世界 业务、大财富三条主线——科创板IPO回暖叠加科创行情 ，投行 、直投 、另类跟投进入兑现期；注册制下科创板强制跟投、创业板对未盈利企业差异化管理等 。
中信建投非银研究团队表示，券商并购从“炒预期”进入“出利润 ”阶段，合并后的大项目覆盖能力与杠杆乘数放大效应 ，有望推动券商ROE中枢系统性抬升。此外 ，行业景气度的持续性可能超出预期，经纪 、投行 、自营三线同步放量且相互强化 ，头部券商经营中枢正在上移 。
但股价没有跟上 。记者发现 ，申万二级证券指数自2024年11月触顶后震荡下行，2025年8月短暂冲高后再度走弱 ，直到2026年6月中旬才初现修复端倪。
截至7月10日 ，券商板块PB约1.3倍、PE约15.3倍，对应十年历史分位仅19.69%和2.95% ，估值处于绝对底部区间 ，和50%以上的净利润增速形成错配。据兴业证券统计，当前券商板块估值仅处于2012年来13.0%分位数 ，在市场交投维持活跃 、再融资制度改革 、“南向通 ”额度扩容的高景气背景下 ，半年报业绩高增或将成为估值修复催化因素之一 。
上海某券商研报称，ROE已回升至2016年以来较高水平，但PB仍在历史低位 ，券商板块估值对盈利能力改善的反映仍不充分 。
卖方共识逐步形成
7月以来 ，证券公司非银团队的研报标题开始出现高度趋同的关键词：“估值修复”“重估空间 ”“预期差收敛 ”。
国金证券近日发布研报称，多数头部券商净利润增长或未展现出与业绩、综合实力匹配的估值溢价 。开源证券认为 ，券商半年报预告高增有望催化板块机会 ，低估值水位尚未反应盈利成长性带来的估值提升，公司称继续重点推荐低估值头部券商 。
开源证券进一步表示 ，科创股大涨对直投跟投和自营的收益拉动是券商半年报业绩高增的原因之一 ，部分市场定价或较充分，短期业绩披露带来股价波动。而财富管理 、海外扩张和投行与投资的“三大成长叙事”是券商半年报高增的重要底色 ，当下券商估值尚未对盈利成长性定价 ，低估值 、成长性突出的头部券商，重估空间较大 。
中信建投非银研究团队认为 ，随着上市券商陆续披露财报 ，市场对2026年证券业务的预期差有望逐步修复 。据Wind统计，预计8月22日之前披露半年报的上市券商共13家，约占上市券商总数的1/4。8月底前发布财报的券商数量较前两年明显增加 ，侧面反映券商对自身业绩信心的提升 。
业内人士表示 ，这一轮卖方推修复，不再只讲“牛市旗手β ”的老故事 ，而是试图把估值锚从“周期股 ”拨向“成长+分红”复合定价 。科创跟投、跨境自营 、财富管理三条线拉长盈利曲线 ，削弱传统经纪β。
随着更多券商逐步进入业绩预告披露期，国泰海通非银团队预计 ，第二季度行业以及部分头部券商的单季度利润有望创造历史新高 。背后的原因在于居民增量资金入市 、世界 业务爆发和科创跟投三个原因 ，且这种盈利改善具有持续性 。
事实上，“业绩涨、股价滞涨 ”的格局下 ，估值与盈利能力之间的安全边际正在被更多卖方计入定价模型。从业务端看 ，经纪自营高基数后，投行资管低位回暖、世界 业务放量 、并购重组预期构成多重变量。多家机构判断 ，2026年券商板块有望迎来估值修复 ，但修复节奏仍取决于市场交投持续性及政策落地进度 。
（文章来源：上海证券报·中国证券网）
